作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at BlockBooster

CEX面临新币上所之后用户丧失信心的共识转变，尽管一两个项目能够逆势上涨，但是大多数项目无法逃离单边下行趋势的引力。一旦这种共识持续强化，从两三个月逐渐转移成一个完整牛熊周期的集体共识，CEX的用户留存率以及用户增速都可能遭到严重打击。

其中的核心矛盾是用户和项目方在定价上的分歧，项目方需要从散户手中回收前期成本，同时因为大比例的VC锁定，导致上线时高FDV成了定番。二者相加，必然导致TGE价格超过散户心理预期。

高FDV低MC的策略在之前的牛熊周期中是可以被接受的，因为“Buy and Hold”的共识最终会奖励钻石手们。但是这个共识在BTC通过ETF后开始减弱，并在过去一年中被Memecoin狂潮彻底摧毁。BTC与美股深度绑定，成为美元资产的蓄水池，率先与四年周期解耦；动物园、Agent和名人币的三板斧让Memecoin走上神坛又光速跌落，散户已经无法适应VC币的做市周期。 市场明明发生了翻天覆地的变化，而VC币们依然坐在惯性形势的死亡列车上而不自知。死亡螺旋由以下三点导致：

• 由于VC和团队份额的大量锁定，早期只能小份额流通。过高的FDV让习惯Memecoin估值方式的散户极为不适。

• 对于这部分小份额流通量，项目方依然不愿意放手，在空投和生态激励中暗中回收大量筹码。散户在空投中的获利体验十分糟糕，让发币前的社区氛围低迷悲观。

• 自身份额被锁定，因此只能通过倾销小份额流通量中的筹码来收复早期成本，因此只能无视市场情绪，选择高开。

死亡螺旋的本质是长期主义的缺失，是“Buy and Hold”的共识在山寨币上彻底瓦解。一旦价格跌破关键支撑位，则如水银泻地，而新币上线，并没有支撑位，变相存在的心理支撑位就是对于项目的估值与定价预期。 对于预期只有10M的项目，定价在1B后的结局就是开盘后资金费用达到-2%，在达到预期之前，不会有奇迹出现。而糟糕的价格表现会让价格跌至10M后依然不会止步。 这样的项目不断增加，即使中途因为反身性出现一些例外，开盘做空VC币的胜率依然可能远超50%。当长期主义消失，而短期主义盛行带来的繁华也被缺乏监管的利益团体搞的乌烟瘴气，泡沫破灭时，只能人走茶凉。

Crypto和其他行业相比，依然处于早期阶段，但是从业者的悲观已经如同诸神黄昏，因为短期主义不会带来信仰与价值，反而会加速透支行业生命力。因此，从现在开始，我们需要回归长期主义。

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Myshell在定价策略上回归长期主义时遇到阻力

回到文章开头的观点，VC币受挫时，最受伤的是CEX。币安率先自救，在Myshell上进行了一些实验，无论好坏，这都是龙头交易所选择改变的信号。这次实验在2月27号之前还维持着良好势头，但却在币安上币后急转直下。下面回顾自2月12号空投快照到2月27号币安上币后的关键时间点和对应市场情绪。

两次市场情绪的逆转

Myshell的市场情绪在币安Listing之前经历了三个阶段，分别是空投、IDO和币安Listing。在这三个阶段，散户的情绪发生了剧烈的转变。首先，空投快照并发出后，散户认为空投的比例太低，空投的代币数太少。有30%的巨量比例被分配给了社区激励，但是却没有明确指出空投的地址总数以及给用户或者生态项目的比例分配，其中有较大操作空间。此时市场对Myshell持消极态度。

不过IDO阶段，Myshell实现了市场情绪的扭转。定价分歧是我们认为的，当前散户和项目方之间的核心矛盾。Myshell把4%的总供应量分给了IDO，让利币安钱包用户。对应FDV只有2000万的低价理所当然的获得了超过100倍的超募。 散户Fud的情绪在减弱，但是由于当前周期对于项目空投的共识转变——不信任，不少散户依然是看跌的，因此绝大多数空投地址在TGE时选择了卖出，从链上持币地址数的增加可以看出，超过50%的空投地址在第一时间选择了卖出。

TGE当日，根据dexscreener BSC上的$SHELL池子数据，13号TGE后第一个小时价格最高达到$1.64，交易量320万美元，流通市值4.2亿美元；第二个小时最高价回落至$0.9，交易