撰文：司马聪 AI 频道

我关注一个新的主导性叙事并判断其含金量：从「去中心化」的叙事，过渡到「传统中心化机构以合规化叙事」。

我思考一个问题：「新牛市」，还是「洗牌前的回光返照」。

勿谓言之不预也

科技本应是人类进步的阶梯，但为何总被贪婪与投机裹挟？

从「去中心化」的叙事，过渡到「传统中心化机构以合规化叙事」，不变的，依然还是割韭菜。

稳定币法案由推出到今天落地，你会发现整个世界，极其疯狂，并「传统的上市公司、投资机构、华尔街，成为了这次投机炒作热潮的最大贡献者。

受害者已经不仅局限于传统的加密投机者…风险已经外溢到传统世界和更多人，外溢到传统金融。

从稳定币法案推出开始，受害者已经不仅局限于加密货币投机者之间的零和游戏，而是外溢到了更广泛的人群。

虽然当前的加密市场体量与 2008 年触发危机的传统金融市场相比仍小得多，但其深层逻辑是一致的：即缺乏透明度的高杠杆投机、资产价值的脱离基本面、以及风险在不同金融环节的传染性。 当一家制药公司（Windtree）也开始」建立 BNB 储备策略「时，这种跨界风险的传递，确实令人警惕。这意味着，非专业的企业为了追求短期市场热点，可能将核心资产配置于其不擅长且高波动的领域，一旦市场反转，将可能损害公司基本盘和普通股东利益。

让我们认清现实：从」去中心化「的叙事，过渡到」传统中心化机构以合规化叙事「，这是一个史上最强的加密中心化时代，也是历史上价格最高的时代。

加密资产的」主流化「路径

2009–2017

去中心化、匿名、对抗审查

2018–2023

交易所崛起、机构入场、监管试探

2024–2025

合规化、证券化、华尔街化

叙事改变：谁在主导现在的加密世界？

传统金融机构

（高盛、摩根大通、贝莱德）----------------------- 推动 ETF、发行稳定币、打包代币证券

上市公司

（MicroStrategy、Windtree、千循科技）--------- 有加密资产、炒作概念、拉抬股价

华尔街投行

（Galaxy Digital、Grayscale） ------------------- 推动代币证券化、结构化产品

政治人物

（特朗普、CZ、马斯克）-------------------------- 利用加密叙事获取支持、资金、影响力

加密资产的风险正在外溢到传统金融体系，像 2008 年那样，影响面更广、更难控制

2008 年金融危机的教训：

Ø 金融衍生品脱离实体经济

Ø 杠杆失控、风险层层传导#p#分页标题#e#

Ø 监管滞后、系统性风险爆发

Ø 最终由普通民众承担后果

这是现在一切的起点

事实上，特朗普的「加密友好」立场是其近期在竞选策略上的一个明显转变和政治手腕的体现。在他担任总统期间，虽然财政部和货币监理署（OCC）在某些方面对加密行业表现出一定的开放态度（例如允许银行提供加密托管服务），但特朗普本人早期对加密货币持怀疑态度，甚至称比特币为「基于空气的骗局」。

他当前的积极态度，更多是为了争取年轻选民、科技选民以及加密货币持有者的支持，并在政策上与拜登政府（特别是被加密行业视为」反加密「的 SEC 主席加里·詹斯勒）形成鲜明对比。

党内分歧： 即使在共和党内部，对加密货币的看法也存在分歧，既有积极拥抱创新和自由市场的派别，也有担忧其用于非法活动和洗钱的保守派。

特朗普第二任期（2025 年起）迅速推动加密友好政策，包括 2025 年 3 月建立战略比特币储备（基于没收的 170 亿美元比特币），并于 7 月 19 日签署《GENIUS 法案》规范稳定币。这些举措使美国被视为」全球加密资本「，比特币价格一度升至 10 万美元以上。

他任命亲密友（如 Paul Atkins 任 SEC 主席）和创建」加密及 AI 沙皇「职位（David Sacks），推动监管宽松，暂停对 Coinbase、Binance 等公司的 12 起调查。

民主党上台后的潜在攻击点

两党分歧：

民主党传统上对加密持谨慎态度，拜登政府（2021-2025）推动监管（如 EO 14067），Elizabeth Warren 等议员警告加密的洗钱风险。2025 年 5 月，民主党推出」End Crypto Corru