撰文：grayscale

编译：白话区块链

2025 年 7 月，以太坊网络的 ETH 价格飙升近 50%。投资者们将目光聚焦在稳定币、资产代币化以及机构采用上——这些领域正是以太坊作为最古老的智能合约平台区别于其他竞争者的核心优势。

《GENIUS 法案》的通过对稳定币和整个加密资产类别来说是一个里程碑时刻。虽然市场结构相关立法在国会通过可能还需时日，但美国监管机构可以通过其他政策调整继续支持数字资产行业发展，例如批准加密投资产品中的质押功能。

短期内，加密资产估值可能会出现盘整，但我们对未来几个月的资产类别前景依然非常看好。加密资产为投资者提供了接触区块链创新的机会，同时可能对传统资产的一些风险（如美元持续疲软）具有一定的免疫力。因此，比特币、ETH 及其他许多数字资产预计将继续受到投资者的追捧。

7 月 18 日，特朗普总统签署了《GENIUS 法案》，为美国稳定币提供了一个全面的监管框架。这标志着加密资产类别的「开端结束」：公共区块链技术正从实验阶段迈向受监管金融系统的核心。关于区块链技术能否为主流用户带来实际好处的争论已经结束，监管机构现已转向确保行业在增长的同时，加入适当的消费者保护和金融稳定机制。

7 月，加密市场因《GENIUS 法案》的通过而欢欣鼓舞，同时也受到有利宏观市场条件的支撑。全球大部分地区的股市指数上涨，固定收益市场的回报则由高风险板块引领，如美国高收益公司债券和新兴市场债券（见图表 1）。随着市场波动性下降，相关投资策略表现也相当不错。

富时 / 灰度加密资产市场指数（一个按市值加权的可投资数字资产指数）上涨了 15%，比特币价格则增长了 8%。而以太坊的 ETH 成为当月明星，价格暴涨 49%，自 4 月初低点以来累计涨幅超过 150%。

图表 1：以太坊在加密资产表现强劲的 7 月中大放异彩

别称这是「王者归来」

以太坊是市值最大的智能合约平台，也是区块链金融的基础设施。然而，直到最近，ETH 的价格表现远不如比特币，甚至落后于 Solana 等其他智能合约平台。这让一些人开始质疑以太坊的发展策略及其在行业中的竞争地位（见图表 2）。

图表 2：自 5 月以来以太坊表现优于比特币

对以太坊和 ETH 的重新热情，可能反映了市场对稳定币、资产代币化和机构区块链采用的关注——这些是以太坊的强项（见图表 3）。例如，包含其 Layer 2 网络在内，以太坊生态系统承载了超过 50% 的稳定币余额，并处理约 45% 的稳定币交易（按美元价值计算）。#p#分页标题#e#

以太坊还是去中心化金融（DeFi）协议中约 65% 锁仓价值的所在地，以及近 80% 的代币化美国国债产品所在地。对于包括 Coinbase、Kraken、Robinhood 和索尼在内的许多构建加密项目的机构来说，以太坊一直是首选网络。

图表 3：以太坊是稳定币和代币化资产的领先区块链

稳定币和代币化资产的采用增加，将惠及以太坊及其他智能合约平台。灰度研究认为，稳定币通过更低的成本、更快的结算时间和更高的透明度，有望颠覆全球支付行业的某些领域（更多背景信息见《稳定币与未来支付》）。

稳定币相关收入有两种：一是稳定币发行商（如 Tether、Circle）赚取的净利差（NIM），二是处理交易的区块链所赚取的交易费用。由于以太坊在稳定币领域已占据领先地位，其生态系统似乎将通过更高的交易费用从稳定币采用的增长中受益。

代币化（将传统资产上链的过程）也是如此（更多背景信息见《公共区块链与代币化革命》）。当前代币化资产市场规模较小（约 120 亿美元），但增长潜力巨大。代币化的美国国债是目前最大的代币化资产类别，而以太坊是市场领导者。在另类资产领域，Apollo Global 最近与 Securitize 合作推出了链上信贷基金。

此外，代币化股权市场虽小但在增长：Robinhood 推出了 SpaceX 和 OpenAI 等私营公司的代币化股份，eToro 也计划在以太坊上代币化股票。Apollo 的产品在多个区块链上可用，而 Robi