撰文：CryptoVizArt，Glassnode

翻译：白话区块链

关键要点： 比特币强劲的上涨趋势在本周遇到阻力，突破至 4.45 万美元的年度新高，然后经历 2023 年第三大抛售。一些链上定价模型表明，基于投资者成本基础和网络吞吐量的「公允价值」是滞后的，接下来可能会徘徊在 3 万美元到 3.6 万美元之间。 为了应对近几个月价格的强劲上涨，比特币短期持有者以具有统计意义的幅度获利了结，从而使得比特币暂停了上涨。比特币市场本周进行了一轮往返，开盘价为 4.02 万美元，随后反弹至 4.46 万美元的年度新高，然后在周日晚间大幅抛售至 4.02 万美元。向年度高点的上行走势包括两次超过 +5.0%/ 天的反弹（+1 个标准差走势）。此次抛售同样强劲，下跌超过 2500 美元 (-5.75%)，创下 2023 年第三大单日跌幅。 正如我们上周报道的那样，比特币今年表现出色，年初至今上涨了 150% 以上，表现优于大多数其他资产。考虑到这一点，随着年底的临近，密切关注投资者对新账面收益的反应非常重要。

驾驭市场周期的一个有用工具集是投资者成本基础，它是根据不同群体的链上交易来衡量的。我们要考虑的第一个成本基础模型指标，比如说活跃投资者实现价格，它根据我们的 Cointime 经济框架计算比特币的比较公允的价值。 该模型根据整个网络的供应紧张程度（HODLing）对已实现的价格应用加权因子。大规模持有会限制供应，增加估计的「公允价值」，反之亦然。下图突出显示了现货价格交易高于经典已实现价格（下限模型）但低于周期历史高点的时期。由此我们有一些观察：从历史上看，成功突破已实现价格与创造新的 ATH 之间的时间间隔为 14 至 20 个月（2023 年迄今为止为 11 个月）。 通往新 ATH 的道路始终涉及活跃投资者实现价格周围±50% 的大幅波动（以每个周期的振荡器显示）。 如果历史为我们提供指导，它将围绕这个「公允价值」模型（目前约为 36,000 美元）描绘出几个月的波动状况的路线图。

梅耶倍数是另一种流行的比特币技术定价模型，它简单地描述了价格与 200 天移动平均线之间的比率。200 日均线是广泛认可的建立宏观牛市或熊市偏见的指标，使其成为评估超买和超卖状况的有用参考点。

从历史上看，超买和超卖情况分别与 Mayer 多重值超过 2.4 或低于 0.8 一致。

梅耶倍数指标的现值为 1.47，接近 1.5 左右的水平，该水平通常在之前的周期（包括 2021 年 11 月 ATH）中形成阻力位。也许作为 2021-22 年熊市严重程度的一个指标，自突破该水平以来已经有 33.5 个月了，这是自 2013-16 年熊市以来最长的时期。