撰文：宋嘉吉、任鹤义

比特币现货 ETF 以比特币现货为基础资产，是传统资本市场投资者持有比特币的一种合规投资工具。现货 ETF 能否在美获批，是市场最为关注的焦点。比特币 ETF 允许投资者获得比特币和相关资产的敞口，而无需进行研究、购买或存储实际的加密货币（或衍生资产），在合规性、费用、流动性和管理成本等方面非常适合更广大的资本市场和投资者。因此，市场一直期待美国 SEC 尽快批准比特币现货 ETF。

剧烈的价格波动是 SEC 审慎的原因之一，最近一批现货 ETF 申请最终期限在明年 3 月。过去，美国资本市场提交的比特币现货 ETF 多次被 SEC 拒绝，理由主要是比特币市场投资者保护不足。10 月 16 日，行业媒体 Cointelegraph 在 X（原 Twitter）上发布假消息导致比特币价格短期剧烈波动，致使价值近 1 亿美元的加密货币头寸在不到一个小时内就被清算。类似这种情况在加密货币市场并非罕见，因此 SEC 的担忧也并非全无道理。美国 SEC 已相继推迟对 WisdomTree、InvescoGalaxy、Valkyrie、富达、VanEck、Bitwise 和贝莱德的比特币现货 ETF 申请做出决议，目前主要的 11 个比特币现货 ETF 申请的最新审核时间将集中至 10 月中旬，最终期限在 2024 年 3 月。可以说，比特币现货 ETF 在美国市场的申请进入了高峰期，而比特币减半预计在 2024 年 4 月底初左右，因此，这次现货 EFT 是否获批成为行业最为关注的焦点。

参考黄金 ETF 推出对金价的推动，比特币现货 ETF 值得期待。黄金 ETF 的推出对金价产生积极推动，这对比特币现货 ETF 有着积极的启示。需要注意的是，世界对黄金的认可并非由现货 ETF 而产生，而若比特币现货 ETF 获批，则意味着庞大的传统财富世界对比特币、甚至 Web3.0 世界的认可，将进一步加速两者的融合。这是一个从 0 到 1 的过程，边际变化远超是黄金 ETF 获批。当然，另一层面不同的是，比特币总数固定在 2100 万枚，而黄金仍然有不断的新增产出。比特币现货 ETF 在美获批，有望带来增量资金。Galaxy Digital 测算得到的结论是：比特币在现货 ETF 获批的第一年内预计上涨 74%（以 2023 年 9 月 30 日比特币价格 26920 美元为起点）；在较长时间内，投资比特币产品的潜在资金规模为 1250 亿美元至 4500 亿美元之间。

信息面、基本面和资金面有望在明年「共振」。纵观比特币诞生以来的三轮牛熊转换行情，比特币减半都是在上行行情启动的起点区域，这是信息层面的「经验利好」，而每一轮行情都以一轮行业创新应用作为基本面支撑，当然，增量资金的注入是上行行情启动的基础。就目前的情况看：信息面：预计 2024 年 4 月底迎来第四次减半；基本面：RWA/ 意图等创新驱动新的行业应用诞生，正在蓄积新的应用创新；资金面：若比特币现货 ETF 获批，将带来极大的增量资金。