撰文：StratusCrypto

编译：xiaozou，金色财经

在距离 2023 年 1 月 10 日 SEC（美国证券交易委员）会就 Ark21 的 ETF 申请作出裁决的最后期限不远了，基金发行商们争相修改自己的 S-1 文件，以确定费用和授权参与人身份。

加密货币领域的大多数人认为，SEC 将批准所有 13 项申请，以免造成一家独大的局面。

ETF 获准后，随着 ETF 发行商竞争市场份额，预计比特币的营销战即将打响。

在 2023 年的圣诞节早上，SEC 前互联网执法负责人 John Reed Stark 在 Twitter 上发文表示，「根据我在美国证券交易委员会 20 年的经验判断，美国证券交易委员会似乎有可能批准几种比特币现货 ETF」，最近申请人与 SEC 之间进行了一系列会议谈判。就在几周前，他还评论说 90% 的通过几率「绝对是无稽之谈」。

如果 ETF 获得批准，届时是否会如预期那样将有 10 亿至 24 亿美元资金流入 ETF，只有时间才能作答。

1、比特币 ETF 的运作原理？

ETF（交易所交易基金）持有股票、债券、大宗商品以及即将持有比特币等「一篮子」资产。

早在 2013 年，Winklevoss 比特币信托基金就提交了首个比特币 ETF 申请，但多年来，与该申请一起被否决的还有数十个其他申请。

SEC 正在「重新审视」比特币 ETF，此前 2023 年 8 月的一项裁决称 SEC 拒绝 Grayscale 的首次申请是不公平的。

提交的十几个申请无一例外都提议设立一个授予人信托（Grantor Trust），比特币将由 Coinbase 等托管人存储，类似于黄金 ETF 对应的黄金等实物资产存储在金库里。信托将发行股票，代表托管人所保护的资产（比特币 BTC）的「受益权」。

根据合约规定，授权参与人是唯一可以在通过一个「创建和赎回」过程创建和赎回股票时直接与 ETF 发行商互动的一方。

例如……

散户投资者（就如你我）使用我们的经纪账户下购买订单，通过上市交易所（纳斯达克）在二级市场上购买指定金额的特定比特币 ETF（IBIT、HODL）。经纪商（JP Morgan、Robinhood）将在一级市场上向授权参与人（AP，也称为机构投资人或做市商，例如 Jane Street、Wintermute、BlueSky 等）下赎回订单，这些参与人获「批准」（授权并签约）交易预定资产（比特币实物交割）或「现金流创造」（现金交割）以换取直接来自发行方（Blackrock、Ark21、Grayscale）的一定数量的 ETF 股票。

2、授权参与人如何赚钱？

授权参与人（AP）是 ETF 发行商（BlackRock、Ark21 等）批准的做市商，其在投资过程中的作用是创建和赎回 ETF 股票。

AP 赚钱的方式有两种：一种是做市商将产品卖给经纪商（JaneStreet）销售产品，另一种是卖给代表散户客户的经纪商（Morgan Stanley）。