撰文：10X Research

编译：Wenser，Odaily 星球日报

编者按：在《山寨币熊市，交易者迎来艰难时刻》之后，知名投研机构10XResearch 再次对比特币大盘发表最新观点。结合近期的比特币ETF、矿工、上市矿企及比特币早期持有者的抛售，10XResearch 给出了市场下一个阶段的价格预估，而能否达到预期的点位，或将决定市场后续走向。Odaily 星球日报将于本文进行编译，供读者参考。

四年周期及供应 - 流通模型是价格预测关键工具

作为比特币价格的预估基础，四年一度的预测性抛物线周期模式至关重要，这也是95%的加密货币的预估基础。尽管，这种模式常被过度夸大，暗示比特币的价值将无限上升。另一个关键工具是「供应 - 流通模型」，它通过强调供应量的减少以预测比特币的无限价值。

同往常一样，今年的大多数专家仍然预测比特币价格将达到新高，预测范围从100,000 美元到150,000 美元不等，甚至更高。

技术创新和人类心理（特别是贪婪和恐惧的相互作用）这两大因素，是加密货币周期性市场的关键催化剂。尽管如此，市场本质上是一种动量游戏——大多数参与者积极地推动价格上涨，并保持一贯的看涨立场。这一自我实现的预言强调了，在机会出现时果断抓住上涨动量的必要性。同时，这一现象也说明未来可能会有更多的周期。

比特币的实用价值和现金流基础上的估值应在讨论中得到处理。不同于其他资产，如果根据生产成本曲线进行估值的话，比特币与黄金类似。而随着时间的推移，购买比特币的心理变得更加复杂，因为一枚高价（如70,000美元）购买的比特币，看起来似乎不如100美元可以购买十亿枚的加密货币那样有吸引力。Meme 币利用了这一心理，上市公司通过股票拆分也实现了同样的目的。

比特币（紫色）与资金流量指标（白色）对比图

三大群体抛售比特币，对冲基金套利机会或已消失

尽管当前市场结构并非完全看涨，但我们在三周前就基于「达到历史新高后通常会实现抛物线式上涨」这一观点，推测比特币在接近70, 000 美元的价格时将尝试突破；而当突破失败时，风险管理则变得至关重要。彼时，我们预估较低的通胀数据会成为比特币价格上涨的催化剂，结果也确实如此，但比特币却遭到了大量抛售。

首先，与之前通胀变化带来的比特币ETF 的积极买入相反，比特币 ETF 在过去八个交易日内抛售了 10亿美元的资产。

其次，比特币矿工的场外销售额增长至自3月以来的最大单日交易量，一天内销售量突破 3, 200枚比特币。已上市的矿企占据3%的市场份额，但在5月净卖出了8,000 枚比特币（6月数据尚未公布，但矿工的卖出量显著增加）。矿工的比特币储备从6月5日的1290亿美元下降到现在的 1180亿美元。