作者：The Black Swan

编译：深潮TechFlow

在加密永续合约市场中，价格偏差的现象时常出现，而交易者可以利用这些价格错误从中获利。

“现货与期货套利”（Cash and Carry Trade）是一种经典的盈利策略，允许交易者通过永续合约价格和现货价格之间的差异来获取收益。

资金费率套利——通过现货与期货套利策略，每年赚取 25%-50% 的被动收入？

在加密永续合约市场中，价格偏差的现象时常出现，而交易者可以利用这些价格错误从中获利。“现货与期货套利”是一种经典的策略，专门针对永续合约和现货价格之间的差异，让交易者能够轻松实现盈利。

通过这种策略，交易者可以在中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）上进行套利操作，且无需承担高额手续费。具体来说，你可以在资产上建立现货多头头寸，同时卖出对应的期货衍生品。当市场整体倾向于多头（即价格溢价较高）时，你可以通过资金费率获得额外收益。如果你觉得这听起来有些复杂，不用担心，我会用 ELI5（简单易懂的方式）为你详细解释。

什么是资金费率？

资金费率是一种周期性费用，交易者需要根据永续合约价格和现货市场价格的差异来支付或接收资金。这一费率的大小取决于永续合约市场的偏差（Skew），以及永续合约价格相对于现货市场的偏离程度。

简单来说，当永续掉期合约的交易价格高于现货价格（即溢价）时，Binance、Bybit、dYdX 或 Hyperliquid 等交易平台上的偏差会变为正值，此时多头交易者需要支付资金费率给空头交易者。相反，当永续掉期合约的交易价格低于现货价格（即折价）时，偏差会变为负值，此时空头交易者需要支付资金费率给多头交易者。

我们要做的，基本上就是模仿 Ethena Labs 的操作方式：做多 ETH 的现货，同时做空 ETH 的永续合约。但不同的是，我们会自己亲自操作，并且选择我们感兴趣的资产（提示：不一定非要选择 ETH）。

如果你不想读前面的内容，我会尽量用简单的方式为你解释。

假设我们以 Ethereum 为例，我们希望对 ETH 进行多头操作（最好是质押的 ETH）。

我们可以以 stETH（年化收益率 3.6%）为例，同时在永续合约市场上做空 $ETH（例如在 Binance 或 Bybit 上）。

当我们同时对等量的 ETH 进行多头和空头操作时，我们的投资组合就处于“Delta 中性”状态。这意味着无论 ETH 的价格如何波动，我们都不会因为价格变化而亏损或盈利。

“Delta 中性策略”是一种通过平衡多空头寸，规避市场价格波动风险的投资方法。例如，如果我同时以相同价格开一个 1 ETH 的多头头寸和一个 1 ETH 的空头头寸，那么无论市场价格如何变化，我的投资组合总价值都不会受到影响（忽略手续费）。#p#分页标题#e#

在这个策略中，我们的收益来源于两部分：ETH 的质押收益和资金费率收入。

资金费率是用来调节永续合约价格与现货市场价格之间差异的机制。它的作用类似于现货保证金交易中的利息成本，通过调节多空双方的资金流动，确保永续合约的价格不会偏离现货市场的价格。

资金费率的结算方式如下：

• 资金费是买卖双方之间直接结算的费用，通常在每个资金间隔结束时进行。以 8 小时的资金间隔为例，资金费会在 UTC 时间的凌晨 12 点、早上 8 点和下午 4 点进行结算。

• 在 dYdX 和 Hyperliquid 等去中心化交易所上，资金费是每小时结算一次，而 Binance 和 Bybit 则是每 8 小时结算一次。

• 当资金费率为正时，多头持仓者支付资金费给空头持仓者；当资金费率为负时，空头持仓者支付资金费给多头持仓者（这种情况通常发生在牛市中，我稍后会详细说明）。

• 只有在资金结算时仍持有头寸的交易者才会支付或接收资金费。如果在资金结算之前平仓，则不会产生资金费。

• 如果交易者的账户余额不足以支付资金费，系统会从头寸保证金中扣除，这会导致清算价格更接近标记价格，从而增加清算风险。

我们来解析一下图片中显示的资金费