作者：David Duong & David Han

编译：深潮 TechFlow

关键要点

• 2025年，加密货币市场将迎来变革性增长，继续推进成熟化与普及化。

• 我们2025年的四大关注领域包括：宏观经济形势、区块链 meta games、颠覆性创新，以及用户体验的升级。

执行摘要

展望2025年，加密货币市场正迈向变革性增长阶段。随着这一资产类别的逐步成熟，机构采用率持续上升，各种应用场景也在不断扩展。过去一年，美国批准了首批现货 ETF，金融产品的代币化快速发展，稳定币的增长更是显著，且逐步融入全球支付体系。

这些成果来之不易。看似是多年努力的顶点，但它们很可能只是更大变革的起点。

回顾一年前，加密资产还因利率上调、监管压力和不明朗的前景而陷入困境。如今的成就展现了加密货币的韧性，证明其已成为一个稳健的替代资产类别。

从市场角度看，2024年的上涨趋势与以往牛市周期存在显著差异。例如，“Web3”一词逐渐被更贴切的“链上” (Onchain) 所取代。同时，市场投资策略也从叙事驱动转向更加注重基本面分析，这部分得益于机构投资者的广泛参与。

此外，比特币的市场占比显著提升，而去中心化金融 (DeFi) 的创新则不断拓展区块链的应用边界，为构建新型金融生态系统奠定了基础。全球各地的中央银行和金融机构也在探索如何利用加密技术提升资产发行、交易及记录管理的效率。

展望未来，加密货币领域的前景充满希望。前沿创新包括去中心化的点对点交易所、预测市场，以及内置加密钱包的人工智能 (AI) 智能体。而在机构领域，稳定币和支付解决方案（连接加密货币与传统银行体系）、链上信用评分支持的无抵押借贷，以及合规的链上资本形成都具备巨大潜力。

尽管加密技术已被广泛认知，但其复杂的技术结构仍让许多人感到陌生。然而，技术创新正致力于改变这一现状。越来越多的项目专注于简化区块链的使用体验，并提升智能合约的功能性。这些进展将使加密货币更容易被新用户接受。

与此同时，美国在2024年为更明确的加密监管奠定了基础，这一进展可能会在2025年进一步巩固数字资产在主流金融体系中的地位。

随着监管与技术的共同进步，我们预计加密货币生态系统将在2025年迎来显著增长。更广泛的采用将推动行业接近其全部潜力。这一年将是关键节点，其突破性进展可能为未来几十年的行业发展奠定基石。

关键主题一：2025年宏观路线图 美联储的目标与需求

2024年，美国总统选举中唐纳德·特朗普的胜利成为当年第四季度加密市场的最大催化剂，推动比特币价格较三个月平均水平上涨了4-5个标准差。然而，展望未来，我们认为短期的财政政策反应可能不如货币政策的长期走向重要，特别是在美联储处于关键决策时刻的情况下。#p#分页标题#e#

我们预计，美联储将在2025年继续放松货币政策，但具体节奏可能取决于下一轮财政政策的扩张程度。减税和关税可能导致通胀上升，尽管总体消费者价格指数 (CPI) 同比已降至2.7%，但核心 CPI 仍高达3.3%，超出美联储的目标。

美联储当前的目标是实现“去通胀”，即价格继续上涨，但速度更慢，以实现其“最大就业”的使命。相比之下，普通家庭则希望看到“通缩”，即价格下降，以缓解过去两年的高成本压力。然而，价格下降可能带来经济衰退的风险，因此并非理想选择。

目前来看，软着陆仍是主要预期，这得益于较低的长期利率和“美国例外主义2.0”的支撑。美联储的降息几乎已成定局，而信贷条件的放松为未来1-2个季度的加密货币表现提供了有利背景。同时，如果下一届政府推行赤字支出政策，这可能进一步推动市场风险偏好，利好加密货币市场。

美国史上最支持加密货币的国会

经过多年的政策不确定性，我们认为下一届美国国会有望为加密货币行业带来真正的监管清晰度。这次选举向华盛顿特区传递了一个明确