作者：Robbie Petersen

编译：深潮 TechFlow

尽管稳定币的总供应量正在稳步上升，但这一表面上的增长数字掩盖了一个更值得关注的趋势。虽然加密交易所的交易量仍未恢复到历史高点，但每月活跃使用稳定币进行交易的地址数量却在持续增加。这一反差表明，稳定币的角色正在发生转变。它们不再只是加密市场中投机的润滑剂，而是逐步兑现其核心承诺：成为新型数字金融系统的坚实基础。

数据来源：Artemis, The Tie

（摘自 Delphi 的《2025 年 DeFi 展望报告》）

或许更值得关注的是，大规模采用稳定币的推动力可能不再依赖于新兴的初创公司，而是那些已经拥有强大市场覆盖能力的企业。在过去三个月内，四家顶级金融科技公司纷纷宣布正式进军稳定币领域：Robinhood 和 Revolut 正在开发自己的稳定币；Stripe 则通过收购 Bridge，旨在实现更快、更低成本的全球支付；而 Visa 尽管明知这会削减自身利润，却仍然开始协助银行发行稳定币。

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这一系列动作标志着稳定币应用的一个重大转变：它们的普及不再依赖于意识形态或技术理想，而是通过提供清晰的商业价值赢得市场青睐。稳定币为金融科技公司带来了显而易见的好处——更低的运营成本、更高的利润率以及全新的收入来源。正因如此，稳定币正逐渐与资本主义的核心驱动力深度融合：对利润的追求。

随着行业领先的金融科技公司利用稳定币提升利润率，或者掌控更多支付环节，其他竞争者势必会跟进，以保持市场竞争力。正如我在《稳定币宣言》中所提到的，从博弈论的角度来看，稳定币的采用将不再是一个可选项，而是金融科技公司维持市场地位的必要条件。

稳定币 2.0：收入分成型稳定币

从直觉上看，稳定币生态中最明显的受益者是发行方。这是因为稳定币市场具有“赢家通吃”的特性，而这一特性源于货币的网络效应。目前，这种网络效应主要体现在以下三个方面：

1. 流动性：USDT 和 USDC 是加密市场中流动性最强的稳定币。使用一些新兴的 USDT 分叉版本可能会带来更高的交易滑点。

2. 支付功能：在许多新兴经济体中，USDT 已经成为一种常见的支付工具。作为数字化交易媒介，其网络效应非常强大。

3. 计价效应：几乎所有主要交易对（无论是在中心化交易所还是去中心化交易所）都以 USDT 或 USDC 作为计价单位。#p#分页标题#e#

简而言之，USDT 的用户越多，吸引的新用户也会越多。这种自增强的网络效应帮助 Tether 不断扩大市场份额，同时提升盈利能力。

尽管 Tether 的网络效应在短期内难以被大规模颠覆，但一种新兴的稳定币模式——收入分成型稳定币，正在逐步崭露头角。这种模式尤其适合由金融科技公司推动的稳定币新生态。要理解其潜力，我们需要先了解稳定币生态的基本结构。

目前，稳定币生态可以分为两大主要角色：（1）稳定币发行方（如 Tether 和 Circle）和（2）稳定币分发方（如各种应用程序）。

当前，稳定币发行方每年获取的收入超过 100 亿美元，这一数字甚至超过了所有区块链的总收入。然而，这种现状其实存在巨大的结构性问题：稳定币的价值实际上是由分发方推动的。换句话说，如果没有交易所、DeFi 应用、支付平台和钱包等分发渠道，USDT 将失去实际用途，自然也无法捕获任何价值。然而，分发方目前却未能从这些经济活动中获益。

为了解决这一问题，收入分成型稳定币应运而生。这种模式通过将原本属于发行方的经济收益重新分配给为网络提供流动性的应用程序，彻底改变了现有的稳定币生态。简单来说，收入分成型稳定币帮助应用程序通过其分发能力获利。