撰文：Grayscale Research

编译：Golem，Odaily 星球日报

总结：

• 加密市场在 2024 年 Q4 大幅上涨，FTSE/Grayscale Crypto Sectors 指数显示出强劲的市场表现。涨幅在很大程度上反映了市场对美国大选结果的积极反应。

• 智能合约平台领域的竞争依然激烈。该领域龙头以太坊的价格表现落后于市值第二大的竞争者 Solana，投资者也越来越关注其他 Layer 1 网络，如 Sui 和 The Open Network（TON）。

• Grayscale Research 更新了 Top 20 代币列表。该列表代表了加密货币行业的多元化资产，这些资产在未来一个季度可能具有很高的潜力。2025 年 Q1 新增的资产包括 HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO 和 GRASS。Top 20 列表中的所有资产都具有较高的价格波动性，应被视为高风险。

Grayscale Crypto Sectors 指数

Grayscale Crypto Sectors 提供了一个全面的框架，用于了解可投资数字资产的范围及其与底层技术的关系。基于此框架，并与 FTSE Russell 合作，灰度开发了 FTSE Grayscale Crypto Sectors 指数系列，以衡量和监控加密资产（图 1）。Grayscale Research 将该指数纳入其对数字资产市场的分析中。

图表 1 ： 2024 年的 Grayscale Crypto Sectors 指数的正回报

加密货币估值在 2024 年第四季度飙升，这主要是由于市场对美国大选结果的积极反应。根据加密货币行业市场指数（CSMI），本季度行业总市值从 1 万亿美元增加到 3 万亿美元。下图 2 将加密货币总市值与各种传统的公共和私人市场资产类别进行了比较。例如，当今数字资产行业的市值大致相当于全球通胀挂钩债券市场的市值——是美国高收益债券市场的两倍多，但仍远低于全球对冲基金行业或日本股票市场。

图 2 ： 2024 年第四季度加密货币市值增加 1 万亿美元

由于估值增加，许多新代币符合了灰度 Crypto Sectors 框架的纳入标准（该框架对大多数代币的市值最低要求为 1 亿美元）。本次季度重新平衡，灰度在指数系列中增加了 63 种新资产，现在总共包括 283 种代币。消费者和文化领域增加了最多的新代币，反映出 Meme 币的持续强劲回报以及与游戏和社交媒体相关的各种资产的升值。

按市值计算，Crypto Sectors 中最大的新增资产是 Mantle，这是一种以太坊 Layer 2 协议，现在已经满足了最低流动性要求（有关灰度指数纳入标准的更多详细信息，请参阅此处）。

智能合约平台竞争

智能合约平台领域可能是数字资产行业中竞争最激烈的细分市场。虽然 2024 年对于该领域的领导者以太坊来说是具有里程碑意义的一年——以太坊获得了美国现货交易所交易产品（ETP）的批准，并进行了重大升级——但 ETH 的表现不及某些竞争对手，如 Solana，后者是该领域中市值第二大的资产。投资者还将注意力转向了其他 L1 网络，包括 Sui 等高性能区块链以及与 Telegram 平台集成的区块链 TON。#p#分页标题#e#

在为应用程序开发人员创建基础设施时，智能合约区块链的架构师面临着各种设计选择。这些设计选择影响构成「区块链不可能三角」的三个因素：网络可扩展性、网络安全性和网络去中心化性。例如，优先考虑可扩展性通常表现为高交易吞吐量和低费用（例如 Solana），而优先考虑去中心化和网络安全可能会导致较低的吞吐量和更高的费用（例如以太坊）。这些设计选择导致了不同的区块时间、交易吞吐量和平均交易费用（图 3）。

图表 3 ：智能合约平台具有不同的技术特征

无论设计选择和网络的优势和劣势如何，智能合约平台通过其产生的网络费用收入来衍生其价值。尽管其他指标（如总 TVL）也很重要，但费用收入可以被视为该市场细分领域中代币价值积累的主要驱动力（相关阅读：智能合约平台中的价值之战）。

如图 4 所示，智能合约平台费用收入与市值之间存在统计关系。网络产生费用收入的能力越强，网络以代币销毁或质押奖励的形式将价值传递给网络的能力就越大。本季度，Grayscale Research 列出的 Top