作者：Jinze，假装在花街

标普500企业2024业绩已经出炉97%基本尘埃落地，今天来给各位看官提前分析一下盈利情况和潜在的投资注意点。

第四季度整体盈利同比增长18.2%，是自2021年以来最高的季度盈利增幅。营收增速5.3%，低于盈利增速，反映出企业利润率在提升，这是非常健康的迹象。（本文将集中探讨对估值影响更大的盈利所以会忽略营收）

市场异象

首先我们从一个反常的现象开始——营收数字很好，但市场反应消极。

多数公司盈利好于预期，但营收端惊喜略显不足：

●其中75%的公司每股收益（EPS）高于分析师预期，略低于过去5年77%的均值；

●营收超预期的公司占比仅有63%，显著低于5年均值的69%；

市场反应异常：

●正面惊喜无溢价：超预期公司股价平均变动0%，低于5年均值（+1.0%）。

●负面惩罚加剧：未达预期公司股价平均跌2.6%，高于5年均值（-2.3%）。

也就是说，当前投资者对利好消息持观望态度，却对利空消息格外敏感。这显然是因为市场此前已提前消化了乐观预期，股价估值处于高位，在边际（惊喜）利好不足的情况下落袋为安成为更好的选择。

当前科技和可选消费这两个成长型板块享受着高估值溢价（远期PE均在26~7倍左右），是所有行业里最高的，显示投资者对其未来几年盈利高增长寄予厚望。然而，高预期也意味着一旦增长不及预期，估值可能迅速压缩（最近几周发生的情况）。

例如，最近市场又再担心科技公司的AI大笔投入/回报未达预期，高企的股价将面临向下重估的压力。近期市场已经表现出对达不到预期的惩罚性反应（盈利不及预期公司股价平均-2.6%），这警示我们对于估值透支的板块要格外谨慎。一旦基本面和预期出现“错配”，高估值板块的回调幅度可能较深。

盈利增速普遍很好，只有能源例外 标普行业十一个板块中有十个实现了同比盈利增长，其中六个板块的增速达到两位数。

●金融板块受益于银行业基期效应，同比增幅一骑绝尘（+56%）。

●通信服务和可选消费板块的盈利增速也分别达到约30%和27%。

●信息技术板块在大型科技公司盈利带动下同比增长约17.6%。

●公用事业和医疗保健等偏防御性质的行业同样录得两位数增长（约10%～16%不等）。

●唯一的例外是能源板块，因上年高基数和大宗商品价格回落，盈利同比下降约26%。

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这里注意金融板块的奇高增长有一次性因素，主要是银行业盈利同比暴增216%，因去年同期FDIC特别评估费用等一次性支出导致盈利偏低，今年则基数较低，增长异常突出。若将银行业剔除，金融板块盈利增速将从55.9%大幅降至25.3%（依旧很高）。

但总体来说大环境是非常利好金融板块的，净息差扩张、股票牛市、消费热情高涨带来借贷需求强劲，金融赛道只有保险的盈利是萎缩的，因为众所周知的自然灾害带来的理赔上升。

盈利“惊喜”情况（边际的边际惊喜下降）

●最强劲的盈利惊喜行业：可选消费板块录得+13.2%的EPS惊喜幅度（实际盈利高出预期13.2%），居各行业之首。

该板块中多家公司成绩亮眼，例如亚马逊 (Amazon.com)** 第四季度每股收益 $1.86，远超预期的 $1.49，挪威邮轮公司（ $0.26 vs. $0.11)，Wynn Resorts ($2.42 vs. $1.34),。

●金融板块整体盈利超出预测12.6%，代表公司如伯克希尔哈撒韦($6.74 vs $4.62)和高盛集团($11.95 vs $8.21)、Morgan Stanley ($2.22 vs. $1.70)。

●工业板块EPS意外幅度约为+10.6%，其中Uber盈利暴增($3.21实际 vs $0.50预期)，Axon ($2.08 vs. $1.40), GE Aerospace ($1.32 vs. $1.04)，西南航空 ($0.56 vs. $0.46) 等表现亮眼。

●通信服务板块同样表现出色，整体盈利比预期高出约7.8%，其中迪士尼($1.76 vs $1.45)和Meta($8.02 vs $6.76)等龙头公司也交出大幅超预期的成绩。

●相对落后的板块：房地产和公用事业板块盈利超预期的公司比例仅约53%，显著