作者：Tiger Research Reports

编译：深潮 TechFlow

摘要

• 比特币抵押贷款为用户提供了一种无需出售加密货币即可获得资金的方式，Vield 和 Coinbase 等公司在这一领域的创新引领了行业发展。

• 尽管这一模式优势明显，但其仍面临加密货币高波动性、强制清算以及监管不确定性等重大挑战。

• 亚洲市场在比特币借贷领域展现了巨大的增长潜力，但成功的关键在于明确的政策法规、机构的广泛采用以及有效的风险管理。

1.引言

比特币抵押贷款是一种新兴的金融工具，允许加密货币持有者在不出售其资产的情况下获得资金。这一模式正在逐渐流行，澳大利亚的 Vield 和美国的 Coinbase 等专业机构已推出相关服务。

通过这种贷款，用户可以将比特币作为抵押品，同时保留其潜在升值的机会。随着数字资产的普及，比特币抵押贷款正成为传统融资的有力补充。

然而，这种贷款模式也伴随着高风险。与房地产等传统抵押品不同，比特币价格波动剧烈，这可能导致贷款被强制清算，给借款人带来损失。

此外，加密货币借贷的监管环境尚未明朗。各国政府和金融机构仍在探索如何将这类服务纳入现有的金融体系。因此，无论是贷款机构还是借款人，都需要在这个充满机遇与挑战的市场中谨慎前行。

本报告将通过分析比特币抵押贷款的经典案例，探讨其在亚洲市场的潜力，并评估相关的风险和监管问题。

2.来自西方的案例研究：Coinbase 和 Vield 的加密借贷模式 2.1 Vield：将比特币借贷融入传统金融

Vield 的首席执行官 Johnny Phan 去年主导了 3,500 万美元的加密货币抵押贷款业务。资料来源：afr.com。

这家总部位于澳大利亚的贷款公司正努力将自己打造成一家“加密原生银行”。Vield 提供比特币抵押贷款以及一种结合数字资产和房地产抵押的混合型贷款产品，旨在将比特币确立为金融体系中的合法资产类别，类似于传统的抵押贷款证券。与传统银行主要依赖房地产作为抵押品不同，Vield 创新性地以比特币和以太坊作为贷款担保，开创了一种全新的资产类别。

根据 Tiger Research 的数据，Vield 提供的贷款金额从 2,000 美元到 200 万美元不等，期限为 12 个月，年利率为 13%，同时收取 2% 的手续费。以一笔平均 12 万美元的贷款为例，借款人需要存入 1.5 个比特币（约合 24 万美元）作为抵押品。如果比特币价格下跌，导致贷款与价值比率 (LTV) 达到 75%，借款人必须追加抵押品以维持 65% 的 LTV 要求。而如果比特币价格上涨，借款人则可以申请提取部分抵押品。#p#分页标题#e#

为了确保资金安全，Vield 将借款人的抵押品存储在独立的安全数字钱包中，且不会将这些资产混合使用或挪作他用。所有抵押品交易均可通过区块链追溯，进一步提高了贷款的透明度。目前，Vield 管理着约 3,500 万美元的贷款，且尚未出现任何违约案例。这表明，比特币抵押贷款在金融服务领域展现了实际潜力，尽管市场本身波动较大。

然而，传统金融机构对这一模式仍存疑虑。许多机构拒绝接受加密货币作为抵押品，主要原因在于其价格波动过大且缺乏内在价值。经济学家 Saul Eslake 警告称，在市场压力下，比特币抵押贷款可能加剧金融不稳定，迫使借款人进行代价高昂的资产清算。

这一现象反映了加密货币融入主流金融体系的复杂性。一些机构开始接受数字资产，而另一些则对其持谨慎态度。

2.2 Coinbase：由 DeFi 驱动的比特币借贷

资料来源：Tiger Research。

Coinbase 通过与 Base 区块链上的 Morpho 协议集成，推出了一种去中心化的比特币抵押贷款服务。用户可以将比特币作为抵押品，借取最高 10 万美元的 USDC 稳定币。这种模式无需进行信用检查，也没有固定的还款计划，而是通过强制执行的贷款与价值比率 (LTV ratio) 来确定借款额度，确保抵押品始终能够覆盖未偿还的债务。

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