文章来源：话李话外

前几天的文章，我们主要是重新思考了一下市场的发展，就当前的市场情绪而言，不少人似乎越来越对降息（美联储）预期这件事情抱有新的希望。

加密市场上一次大规模享受到降息的好处还是 2020 年开始，在当时新冠疫情爆发之前，联邦基金利率（美联储调整的利率）其实也不高，只有 1.5% — 1.75%。但为了应对新冠疫情带来的冲击，美联储在一个月内就进行了两次紧急降息：第一次降息了 50 个基点 （即0.5%）、第二次降了 100 个基点 （1%）。

于是，当时的联邦基金利率直接降低到了 0% — 0.25%，这就意味着借贷（信贷）变得比以往任何时候都更容易，而随着借贷成本的降低，大量流动性涌入市场（包括加密市场）并推高了各类风险资产的价格，也成为了 2021 年大牛市的主要推动因素之一。

1.特朗普的降息情结

当时 BBC 的一篇报道（2020年3月16日）也比较有趣：随着美联储紧急降息至零利率 “一次性打完所有弹药”，之前一直批评鲍威尔”不给力”的特朗普，也罕见地改口称赞说”太棒了”，”非常好的消息”，”让我很开心”。如下图所示。

从当时的报道也能够看出来，似乎特朗普对“降息”这件事情一直都是比较有“情结”的。

一晃 5 年时间过去了，记得在今年（2025）特朗普重新上任总统后，也公开表示说过：他比美联储主席鲍威尔更懂利率。如下图所示。

不过从最近两个月特朗普做出的一系列事情，以及由此产生的对市场（包括美股、加密市场等）的巨大波动影响来看，似乎美联储这次还是没有“听他”的安排，而这也是目前市场中不少人都在猜测的，特朗普现在之所以搞出这么多事情，就是在“逼迫”美联储降息。

2.降息对市场的影响

我们继续回到加密市场的话题。

也正是因为 2020 年的降息，极低的借贷成本和更大规模的流动性也孕育着新一轮牛市的进程。

但如果我们回看历史价格走势的话也能够发现，当时降息的效果并没有立竿见影地表现在加密市场，大牛市直到 2021 年才爆发，这里面其实就是我们在之前的文章中提到的那个观点：加密市场享受的主要是“过剩的流动性”，即降息带来的大规模流动性首先会流入美股等传统市场，然后过剩的流动性才会流入加密市场这种次级别规模的高风险市场。#p#分页标题#e#

不过这种情况慢慢也会有所改观，因为随着越来越多大机构这几年开始深度参与到加密市场，加密市场已经越来越和美股同步，一旦市场有了大规模的流动性，那么可能也会有一部分资金选择提前流入加密市场。

随着时间进入 2022 年，因为降息（零利率）同时也导致了美国的通胀一路走高，CPI 达到了 40 年以来的历史高点，因此，美联储重新开启了新一轮的加息进程，仅在 2022 年就加息了 6 次（在3月、5月、6月、7月、9月和12月），到 2023 年 7 月时共加息 11 次，达到 4.33% — 5.50%，创下了 20 年来最高水平。如下图所示。

如果从时间维度上来看，2022–2023 那个期间也正好是加密市场的新一轮熊市。

随着时间继续迈入 2024 年，美联储重新开始降息（2024年9月开启了新一轮的降息周期）并为市场注入新的流动性，再加上 ETF 等宏观叙事的推动、BTC 生态等一些新内部叙事的炒作，加密市场重新开启了新一轮的牛市。

而且我们从稳定币持续增长也能够看出来，一些资金也只差不多在那个时候开始大规模进入到市场中。随后