撰文：flowie，念青，ChainCatcher

上周，币安突然明令查封做市商，矛盾终于从 VC、交易所转移到做市商。但对于大多数人来说，做市商像一个黑盒，看不明白，也常有误解。本文梳理了大家对于加密做市商（主要指服务项目上 CEX 的做市商）常关心的一些问题和参考解答。

1、有哪些加密做市商？

RootData 上目前收录了 60 家左右的加密做市商。但实际的市场参与者可能远不止这些，不少做市商在幕后隐姓埋名。

而公开披露出的这 60 家也只有少数活跃在大家视野中，做市商参与了哪些做市项目，对于大部分普通用户来说也是一个黑盒。

很难清楚的给做市商进行一个简单分类或排名，但目前从链上持仓总额来看，资金规模较大的主要有 Jump Trading、Wintermute、QCP Capital、GSR Markets、B2C2 Group、Cumberland DRW、Amber Group、Flow Traders，这也是市场上被熟知的做市商。

2、哪种做市商可能是操纵市场的庄家？

从内行视角来看，做市商通常分为主动做市商和被动做市商。@MetalphaPro 做市商业务的 Head of Ecosystem Maxxx 曾在其推文中做了详细的介绍。推荐阅读：《做市商一线从业者的自白：项目方黑暗森林自救指南》

简单来说，主动做市商一般则是大家口中的「庄家」，和项目方合谋或者背刺项目方操纵市场价格，收割市场散户。不少主动做市商可能被监管机构调查和起诉后才露出水面。

而被动做市商则主要是在中心化交易所的订单簿盘口双边摆 maker 单，提供市场流动性，更为中性，不主导币价。提供的策略和技术也较为标准。

主动做市商由于有很大的合规风险，因此大多隐姓埋名。

还有一些主动做市商可能披着投资机构、孵化器等外衣。

此次被爆料为币安封禁的做市商 Web3port 则是以孵化器露面，近一年参投了 26 次，其中已发币项目至少有 6 个。

从赚钱程度上也一定程度能知道到底是主动还是被动做市商。按照加密 KOL @octopusycc 的理解，「赚钱的做市机构」可能都是在做庄，很少是在做市。

因为良性的做市商业务应该是给买卖双方报价，维持市场的流动性和价格相对稳定。这种模式下，油水并不多，需要依赖交易所激励等模式。

3、哪些加密做市商被监管部门起诉或调查？

2022 年加密暴雷潮后，加密做市商就成为了监管机构的重点调查对象之一。但在特朗普上台后，监管环境的松绑，一些诉讼逐渐被撤销或者和解。#p#分页标题#e#

最先被监管重点盯上的就是 Jump Crypto 。2023 年美国集体诉讼文件显示，2022 年 Terra UST 稳定币崩盘事件中，Jump Crypto 的子公司 Tai Mo Shan Limited 与 Terra 合作操纵 UST 币价，获利近 13 亿美元，因此遭到了 SEC 起诉操纵市场、为为注册证券交易商。但在 2024 年 12 月最终 Tai Mo Shan 同意支付 SEC 1.23 亿美元的和解金，近日也在扩建团队恢复加密业务。

除了 SEC 指控外，2024 年 6 月 20 日，据《财富》报道 CFTC 也在调查 Jump Crypto，但 CFTC 还未发起正式指控。 推荐阅读：《黑历史缠身，Jump 全面恢复加密业务陷入尴尬局面》

而另一大型做市商 Cumberland DRW 也被 SEC 指控为为未注册证券交易商，且 Cumberland 通过与投资者交易获得了数百万美元的非法收益。同样在近日被撤销诉讼。

相比于以上两家大型做市商，2024 年 10 月，由 SEC 联合 FBI、DOJ 发起的对十八名个人和实体在加密市场的大规模欺诈和操纵行为指控，才让一些做市浮出水面，包括 Gotbit Consulting、ZM Quant Investment、CLS Globa。这些做市商被指主要是 meme 做市商。

除了被监管指控，在近两年非常活跃的加密做市商 DWF Labs，被 CoinDesk、The Block 等媒体多次披露做市操纵细节。

比如 The Block 称，之所以 DWF 能在其短短 16 个月的历史中，与市值排名前 1000 位的代币中的 35% 进行了合作。其中很重要的一个原因是，DWF Labs 在谈客户时就给对方承诺「拉盘」。例如，2022 年 9 月成立后不久，DWF 制作的宣传材料大量提及价格行动。在名为 「价格管理 」的章节中，DWF 称可以与潜在客户的营销团队同步，帮助代