撰文：Marco Manoppo

编译：Golem，Odaily 星球日报

四大即将 TGE 的收益型稳定币协议，谁能定义 DeFi 新范式？（附积分计划介绍）

在 USDC、USDT 真正与 CEX 和 DEX 整合之前，我们不得不通过做空 1 倍 BTC 期货的方式才能在 BitMEX 上获得 delta 中性风险敞口。这基本上是当时「获得中性收益」最有资本效率的方式，无需在 CEX 之间反复转移资金。

但如今那些日子已经一去不复返了，稳定币成为加密市场的避风港，提供了一种在没有相对波动的情况下保持资本的方式。稳定币逐渐主导了加密市场的交易对，如 XXX/ETH、XXX/BTC 等交易对已不再常用，除非你是经验丰富的交易员，正在向特定的方向进行押注。

这些稳定币已经能够说服如此多的用户（约 1000 多亿美元资产）放弃收益率，以换取快速的数字美元敞口。回想起来，当利率为 2% 或更低时，放弃收益率更容易，但在新冠疫情加息后一切都变了。

除了作为将价值转移的出色工具外，老式（第一代）稳定币几乎没有太多其他用途。新一波的稳定币项目正在改变这一现状。

想象一下，如果你拥有的美元能自动为你工作，从储备、做市、再质押、借贷甚至 AI 驱动的基础设施中赚取收益会是多么不可思议。

稳定币的第一个版本只是单纯由美国国库券支持（如 ONDO、Mountain 等），然后 Ethena 推出了一种由基础交易支持的能产生收益稳定币。如今，新的稳定币协议在收益来源和分配方面不断创新，为用户提供更好的体验。

下一代的稳定币不只是放在用户的钱包里，它们还能以曾经只有对冲基金、做市商和机构参与者才能获得的方式产生收益。从 DeFi 原生借贷池到 AI 驱动的金融网络，这些产生收益的稳定币正在解锁一种新的被动收入（也有一定风险）。

我们正处于山寨币熊市，在较稳定的环境下寻求较高的收益成为主流需求，本文将介绍 4 个能产生收益并可能即将 TGE 的稳定币协议。

CAP（cUSD）

CAP 是一种基于 MegaETH 构建的新稳定币协议，它允许用户获得实际收益，而无需依赖常见的 DeFi 技巧（例如通过代币发行）。相反，它利用外部收益来源，如做市、MEV 和套利，这些都是「大玩家」多年来一直从市场中获利的方法。

其具有吸引力的关键是，现在日常用户无需内部联系或一定的金融知识即可享受相同的赚钱策略。cUSD（CAP 的稳定币）由 USDC/USDT 以 1: 1 的比例支持，这意味着它是完全抵押且始终可赎回的。

与其他依赖 DeFi 流动性激励的收益稳定币不同，CAP 将风险转移给再质押者（通过 EigenLayer 质押 ETH 以保护协议的人）。#p#分页标题#e#

cUSD 有两个版本：

• 计息：从代理策略中获得被动收益。

• 无息：与美元挂钩，使其更容易在 DeFi 中使用。

CAP 还将推出与 BTC 和 ETH 挂钩的稳定币，因此未来用户可以选择不同的资产，同时仍能获得收益。

关键统计数据

不依赖于代币发行

大多数 DeFi 协议都依赖代币发行来吸引流动性，但这种模式是不可持续的。市场前 5 个 DEX 每年发行约 4.62 亿美元，只是为了保持流动性提供者的参与度。

许多稳定币依靠这些激励措施来维持其挂钩或产生收益，但这会产生飞轮问题，即当发行枯竭时，流动性就会消失。

CAP 不依赖于代币激励，相反，它从 MEV、套利和 RWA 等外生来源获得实际收益。这使得 CAP 的稳定币更具可扩展性和弹性，避免了扼杀许多激励驱动协议的流动性流失。用户无需依赖新的代币发行即可获得收益，使其在任何市场条件下都可持续。

做市、MEV 和 RWA

去年市场做市收入整体超过 20 亿美元。仅以太坊上的 MEV 利润就达到 6.86 亿美元。大多数稳定币忽略了公司债券，这是一个 40 万亿美元的市场。虽然有些稳定币使用美国国库券，但它们依赖于中心化托管人。

CAP 不依赖 TradFi 中间人，相反，它将 RWA 收益流与加密原生策略（如 MEV 和套利）相结合。运营商可以将资本部署到债券、RWA 和结构化收益产品中，而再质押者则提供风险保障。

这种方法提供更高、更稳定的回报，而无需依赖不可持续的 DeFi 激励措施——将实体金融与 DeFi 联系起来。<