撰文：Daii

3 月 24 日，Strategy（原 MicroStrategy）再次重磅出手——以平均 8.4 万美元的价格买入 6,911 枚比特币，其比特币总持仓正式突破 50 万枚大关，平均成本为 6.6 万美元。以当前约 8.8 万美元的币价计算，公司每枚比特币已浮盈 2.2 万美元。

不难看出，无论站在哪个时间节点，放眼全球加密货币的浪潮，比特币始终是最闪耀的存在。但自 2009 年诞生以来，它从未摆脱过争议。尤其在经济学界，关于比特币的质疑声始终不绝于耳。其中最为人所引用的一种批评，来自诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）。

克鲁格曼曾尖锐指出，如果一个经济体系以比特币为本位，由于其供应总量恒定，势必造成货币供给僵化，进而引发通货紧缩。他警告称，这种「通缩陷阱」将诱导人们推迟消费、企业盈利下滑、裁员潮汹涌，最终导致经济进入衰退的恶性循环。在我撰写的《比特币，应该成为我们的一面镜子》也曾对这一观点做过深入分析。

如今，「通缩陷阱」已成为许多国家抵制比特币时的常用理由之一。但问题在于，这种说法真的成立吗？通缩，真的是比特币无法克服的宿命？还是说，这只是传统范式对新事物的误解？

要回答这个问题，我们必须先弄清：

• 什么是通缩？

• 通缩是如何发生的？

唯有深入理解这两个问题，我们才能真正判断，比特币与通缩之间，到底是宿敌，还是被误解的关系。

关于比特币，我们已经讲了很多；而关于「通缩」，或许你还觉得有些陌生。幸运的是，《比特币本位》这本书，正好能为我们补上这一课。

1. 什么是通缩？

通缩，是通货紧缩的缩写。通俗一点讲：通货，其实就是我们常说的钱。通货紧缩，就是说市场上钱变少了。

要深入理解通货紧缩（deflation），我们必须先从它的反面——通货膨胀（inflation）入手，而谈通胀又不得不先聊聊「货币供应量」的概念。只有搞清楚了货币供应量的内涵，我们才能真正理解通胀和通缩的内在逻辑。

货币供应量通常用「M」表示，根据货币流动性的强弱，分为多个层次。其中最常用的是 M1 和 M2。

M1 被称为「狭义货币」，它包含现金（纸币和硬币）以及活期存款，这些资金可以随时用来消费，流动性极强。比如，你的钱包里的钞票、手机上的电子支付余额，都属于 M1 的范畴。

M2 则称为「广义货币」，它不仅包括了 M1，还包括了定期存款、储蓄账户和货币市场基金等相对不容易立即变现的资产。这些钱虽不能随时随地消费，但通常只需要一定时间或支付少量利息损失，就能转换为流动现金。#p#分页标题#e#

通胀或通缩的发生，关键就在于 M1 和 M2 这些货币供应指标与商品及服务供应之间的关系。

当货币供应量（比如 M2）增长超过了商品和服务供应的增长速度时，过多的钱就会追逐相对有限的商品与服务，推动物价普遍上涨，这就是「通货膨胀」。根据美联储的数据，美国在 2020 年疫情后实施了大规模的货币宽松政策，2020 年全年 M2 供应量就增长了惊人的 24%，见下图。这种货币洪水直接导致了 2021 年美国通胀率达到 7%，创下近 40 年来的新高，消费者明显感受到日用品、食品、能源价格的快速上涨。

而通缩，则正好相反。当货币供应量增长速度低于商品和服务供应速度，甚至出现货币供应量绝对减少时，市场上的钱越来越「稀缺」，同样数量的货币可以买到的东西自然越来越多，物价就出现普遍下跌的现象——这就是「通货紧缩」。

历史上最经典的通缩案例就是 1929 年美国大萧条时期。当时银行大量倒闭，M1 和 M2 都急剧收缩。这种货币的大幅减少，直接导致了市场流动性枯竭，物价大幅下降，企业利润快速萎缩，大规模裁员随即爆发，整个经济陷入了负面螺旋。到底大萧条是怎么回事？通缩又是如何发生的？这个后面会详细讲。

对比来看，通胀就像一个「热病」，