作者：Etherealize

编译：SNZ Capital

摘要

全球金融体系正处于一场划时代的变革前夜，世界各地的资产正逐步实现数字化并转移到区块链上。从半数字化、各自独立的金融系统，向完全数字化、可组合的金融系统演进，这需要一个安全、中立且可靠的全球结算层，以支撑全球资产的运作。以太坊已然成为这一基础。

以太坊的机构采用正在迅猛加速，美国监管框架公开支持区块链创新，数字资产正成为传统投资组合的主流组成部分。

比特币用了15年才被广泛认可为数字黄金：一种超越主权控制的稀缺货币资产。而以太坊在比特币的基础上做了补充：它不仅能储存价值，还能促进价值的无缝转移、信任建立和全球协作。ETH是下一代非对称投资机会，有望成为机构数字资产投资组合的核心持仓。

以太坊已经成为稳定币、高价值代币化资产和机构区块链基础设施的默认平台。目前，超过80%的代币化资产存在于以太坊上。以太坊凭借其强大的架构，赢得了全球领先资产管理公司和基础设施提供商的信任：它是世界上最安全、最去中心化的区块链，提供无与伦比的可靠性和零停机时间。

然而，作为支撑这一变革性系统的资产，ETH至今仍是全球市场中被严重低估的机会之一。尽管以太坊在市场中占据明显主导地位并进行了重大技术升级，但ETH目前的交易价格远低于其2021年的历史高点。我们相信这种价格差异不会持续下去，理解ETH独特的价值主张将带来当今资产类别中最大的上行机会之一。

ETH不仅仅是一种代币，它还是链上经济的抵押品、计算燃料和生息金融基础设施。它被积极地储备、质押、销毁和使用。比特币是一种作为简单价值储存的商品，而以太坊也是一种商品，可以作为价值储存，但同时具有巨大的实用性——这有效地使其成为一种生产性储备资产：为数字经济提供动力的数字石油。

| 报告概述

本报告旨在阐述为何ETH应被视为机构策略中的核心配置，特别是那些优先考虑长期价值创造、技术敞口和面向未来的金融基础设施的策略。报告分为三个核心部分：

了解ETH：驱动数字经济的数字石油

本节将探讨以太坊与ETH之间的关系、ETH的实用性与独有特性、评估ETH作为资产价值的适当估值框架，以及它目前在寻求非对称机会和生产性价值储存的机构投资者投资组合中被低估和低配的原因。

以太坊：驱动ETH崛起的底层基础设施

本节将涵盖以太坊网络不断增长势头背后的结构性、技术性和经济性驱动因素。它将阐述以太坊作为全球数字金融系统基础层可能确立的地位，以及这一地位将如何支持并放大ETH的经济重要性。#p#分页标题#e#

以太坊与AI：自主经济的经济引擎

本节将展望未来，评估以太坊——以及通过其衍生的ETH——在由自主代理驱动金融系统中可能扮演的角色和其潜在价值

|核心要点

ETH是数字石油：ETH为以太坊经济提供动力，并通过其效用、稀缺性和收益来积累价值。

ETH是抗审查的价值储存：ETH是数字经济的结算、安全和抵押资产。随着以太坊上受外部控制的代币化资产（稳定币、现实世界资产和许可型金融工具）数量的增长，对作为基础价值储存的全球中立、抗审查储备资产的需求至关重要。

ETH不是科技公司：估值框架必须进化；ETH不能仅仅根据费用收入像科技股一样进行估值——以太坊是独特的数字基础设施，并被封装为全球储备资产。

程序化发行+ 销毁 = 可预测的稀缺性：ETH的理论年度最高总发行量为1.51%¹，但平台使用产生的商品销毁通常会使净发行量更低。自2022年9月以来，ETH供应通胀一直徘徊在0.09%²左右，低于法定货币和比特币。

ETH提供原生收益：验证者质押使得质押的ETH成为一种生产性³、有收益的数字商品。

ETH已经是储备资产：ETH已经是以太坊数字经济的储备资产，并将很快成为机构和主权国家的储备资产。

ETH被低估：ETH落后于BTC是暂时的错误定价，而非结构性弱点，从而创造了一个罕见的非对称性投资机会。

ETH在未来AI经济中的作用尚未被定价：随着自主代理融入金融世界，将需要一种新型的经济基础设施。以太坊是支持这一未来的最适合且最有可能的平台，将作为人机混合经济的运行层