作者：Foxi

编译：深潮TechFlow

如今，像 Kraken 和 Robinhood 这样的主要交易平台已推出链上股票交易服务，允许投资者买卖代表真实股票的代币。这项服务让投资者即使在正常市场交易时间之外，也能24小时交易热门美股（如苹果、特斯拉、英伟达等）。

• 这种机制如何结合 KYC（了解你的客户）考量？

• 投资者会更倾向于基于加密货币的股票交易，而不是传统券商吗？

• 为什么我认为这是一个利好案例？

机制解析

逐步分解（编译：深潮TechFlow)

1.通过 Kraken 的 xStocks 购买一份代币化的苹果股票时，你并不是在购买衍生品或期货合约。相反，Kraken 的合作伙伴 Backed Finance 会购买并托管一份真实的苹果股票，并将其保存在受监管的托管机构内。随后，在 Solana 区块链上发行一个对应的代币，作为这份股票的数字化表示。

2.链上股票≠加密货币。链上股票引入了一些有趣的套利机会。在纽约证券交易所（NYSE）闭市但区块链交易仍开放的非交易时间内，代币价格可能会因市场情绪和交易活动而略微偏离最后的股票价格。套利者可以通过买卖这些代币并通过发行方赎回，利用价格差获利，从而将价格重新拉回平衡。不过，投资者需要特别注意在非交易时间购买链上股票的风险。

3.需要强调的是，这种结构下，代币持有者并不享有传统股东权利（如投票权）——这些权利由托管机构保留。投资者购买的是股票表现的经济敞口，而非实际的股东身份。这种权衡使得基于区块链的交易得以实现，同时保持了合规性。

24/7 全天候交易：链上股票的最大亮点

代币化股票最显而易见的优势就是连续交易。与传统交易所每天仅在工作日开放约6.5小时不同，基于区块链的代币可以全天候交易。Kraken 的 xStocks 实现了24/7交易，而 Robinhood 目前提供24/5交易，并计划在其基于 Arbitrum 的专属 Layer 2 推出后扩展到全天候交易。

这种持续可用性创造了独特的市场动态。当重大新闻在传统交易时间之外爆发时——如财报发布、地缘政治事件或公司特定的动态——你的代币化股票可以立即反映市场情绪。代币价格成为实时的情绪指标，甚至在传统市场闭市期间提供价格发现功能，这是传统市场无法匹敌的。

传统 vs. 代币化

概述，但我将在下面对KYC和托管进行更多重点说明。（编译：深潮TechFlow)#p#分页标题#e#

1.KYC

实际上，任何合规平台若提供股票敞口，都需要遵守 KYC 和相关法规——完全匿名的股票交易在法律允许范围内几乎不可能实现。尽管如此，过去也有一些去中心化尝试试图推出无需 KYC 的股票代币，但大多遭遇法律问题。例如，Terra 的 Mirror Protocol 在2020年至2022年间允许用户无需 KYC（仅需加密钱包）就能铸造和交易合成的“mAssets”，这些资产模仿了美股（如特斯拉、谷歌等）。然而，美国证券交易委员会（SEC）后来认定 Mirror 的股票代币是未注册的证券，并针对 Terraform Labs 及其创始人 Do Kwon 提起法律行动。

进入路径是不同的(编译：深潮TechFlow)

这一次与以往不同，连 Kraken 和 Bybit 这样的主流交易所都支持在其平台上交易股票。你可以简单地将这些“股票币”视为“梗币”（memecoin），只不过由第三方承诺每个代币背后都有实际股票作为支撑。我想特朗普可能会很喜欢这种模式——通过稳定币为散户投资者提供更便捷的方式进入美国股市。只要最终结算以美元（USD）进行，我认为监管压力不会太大。

2.托管模式的差异

代币化平台的核心在于优先考虑可访问性和灵活性。Kraken 和 Robinhood 都为其股票代币提供零佣金交易，并通过点差和其他服务获取收入。这些平台原生支持分股交易、24/7 全天候交易，并有可能与去中心化金融（DeFi）协议集成。

然而，这种模式也有显著权衡。传统券商提供监管保