作者：@Web3_Mario

摘要：上周我们探讨了Lido受监管环境变化而获益的潜力，希望可以帮助大家把握住这波Buy the rumor交易机会。本周有个很有趣的主题，就是MicroStrategy微策略的热度，很多前辈对这家公司的运作模式进行了点评。消化并深入研究了一下，有一些自己的观点，希望与诸君分享。我觉得MicroStrategy股价上涨的原因在于“戴维斯双击”，通过融资购买BTC的业务设计，将BTC的增值与公司盈利绑定，并通过结合传统金融市场融资渠道的创新设计而获得的资金杠杆，使公司具备了超越自身持有的BTC增值带来的盈利增长的能力，同时随着持仓量的扩大，使公司拥有一定的BTC定价权，进一步强化这种盈利增长预期。而其风险也在于此，当BTC行情出现震荡或反转风险时，BTC的盈利增长将陷入停滞，同时受公司的经营支出和债务压力影响，MicroStrategy的融资能力将大打折扣，进而影响盈利增长预期，届时除非有新的助力能够接棒进一步推升BTC价格，否则MSTR股价相对BTC持仓的正溢价将快速收敛，这个过程也就是所谓“戴维斯双杀”。

何为戴维斯双击和双杀

熟悉我的小伙伴应该知道，笔者致力于帮助更多非金融专业的朋友能够理解这些动态，因此会重放自身的思考逻辑。因此首先还是先补充一些基本知识，何为“戴维斯双击”和“双杀”。

所谓“戴维斯双击”（Davis Double Play）是由投资大师克里夫顿·戴维斯（Clifford Davis）提出的，通常用来描述在一个良好的经济环境下，企业因两个因素而出现股价大幅上涨的现象。这两个因素是：

l 公司盈利增长：公司实现了强劲的盈利增长，或者其业务模式、管理层等方面的优化，导致利润提升。

l 估值扩张：由于市场对该公司前景更加看好，投资者愿意为其支付更高的价格，从而推动股票估值的提升。也就是说，股票的市盈率（P/E Ratio）等估值倍数扩张。

具体催动“戴维斯双击”的逻辑如下，首先公司业绩超预期，收入和利润都在增长。例如，产品销售好、市场份额扩大或成本控制成功等，这些将直接导致公司的盈利增长。而这种增长同时也会让市场对公司未来前景的信心增强，导致投资者愿意接受更高的市盈率P/E，为股票支付更高的价格，估值开始扩张。这种线性和指数结合的正反馈效应通常会导致股票价格呈现加速上涨，就是所谓“戴维斯双击”。

举例来说明这个过程，假设某公司当前的市盈率是15 倍，预计其未来盈利将增长 30%。如果由于公司盈利的增长以及市场情绪的变化，投资者愿意为其支付 18 倍的市盈率，那么即使盈利增长率不变，估值的提升也会推动股价大幅上涨，例如：#p#分页标题#e#

l 当前股价：$100

l 盈利增长30%，意味着每股盈利（EPS）从 $5 增加到 $6.5。

l 市盈率从15 增长到 18。

l 新的股价：$6.5 × 18 = $117

股价从$100 上涨到 $117，体现了盈利增长和估值提升的双重作用。

而“戴维斯双杀”则与之相反，通常用来描述在两个负面因素的共同作用下，导致股价的快速下跌。这两个负面因素分别是：

l 公司盈利下降：公司的盈利能力下降，可能是因为收入减少、成本上升、管理失误等因素，导致盈利低于市场预期。

l 估值收缩：由于盈利下降或市场前景变差，投资者对公司未来的信心下降，导致其估值倍数（如市盈率）下降，股价下跌。

整个逻辑如下，首先公司未能达成预期的盈利目标，或者面临经营困难，导致业绩不佳，盈利下降。而这会进一步使得市场对其未来的预期变差，投资者信心不足，不愿意接受当前高估的市盈率，只愿为股票支付更低的价格，从而导致估值倍数下降，股价进一步下跌。

同样举例来说明这个过程，假设某公司当前的市盈率是15倍，预计其未来盈利将下降20%。由于盈利下降，市场开始对该公司的前景产生疑虑，投资者开始降低其市盈率。例如，将市盈率从 15 降低到 12。股价可能因此大幅下跌，例如：

l 当前股价：$100

l 盈利下降20%，意味着每股盈利（EPS）从 $5 降低到 $4。

l 市盈率从15 降低到 12。

l 新的股价：$4 × 12 = $48

股价从$100下跌到$48，体现了盈利下降和估值收缩的双重作用。

这种共振效应通常发生在