作者：深潮 TechFlow

在华尔街的历史上，从来不缺少传奇故事，但微策略（MicroStrategy）的转型之路，注定会成为一个与众不同的新传奇。

一家默默无闻的企业软件公司，在 2020 年 8 月做出了一个惊人的决定，将账上闲置的 2.5 亿美元全部投入比特币。这个决定不仅改变了公司的命运，更开创了一个前所未有的商业模式。

短短四年间，微策略从一个年营收不过 5 亿美元的软件公司，摇身一变成为全球最大的上市公司比特币持有者，持有近 39 万枚比特币，占全球供应量的 1.8%。更令人瞠目的是，其股价从 12 美元狂飙至最高 500 美元，市值突破 1,000 亿美元，单日交易量一度超越英伟达。

这不仅仅是一个简单的投资故事，而是一场精心设计的资本运作艺术。通过低息举债、发行股票，微策略编织出了一张令人叹为观止的“螺旋拉盘”之网。

它是如何做到的，究竟是商业创新还是暗藏危机？

嘉宾：Todd(@0x_Todd)，Nothing Research 合伙人，Ebunker 联创

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背景介绍

微策略（MicroStrategy）成立于 1989 年，1998 年在纳斯达克上市，原本的主营业务是企业分析软件。

2020 年 8 月，在董事长 Michael Saylor 的带领下，MSTR 宣布斥资 2.5 亿美元购买大概 21,400 枚 BTC，成了全球第一家实行比特币资金策略的上市公司。

微策略这家公司的与众不同之处，不仅在于它率先吃螃蟹，把比特币纳入资产负债表，更在于持续买入，且敢于借钱购买。微策略通过发行股票和债券，以约 1% 的利率借款购买比特币。

在过去四年中，微策略发布了大约 41 次比特币购买公告。

截至目前，也就是 11 月 26 日，MSTR 已持有超过 38.67 万枚比特币，约占比特币全球总供应量的 1.8%，成为全球最大的上市公司比特币持有者。

MSTR 累计花费 219.83 亿美元购买比特币，平均成本约 56,849 美元，截止目前账面浮盈超过 140 亿美元。

11 月 21 日，MSTR 股价一度突破 500 美元，市值突破 1,000 亿美元，当天交易量甚至超越了美股龙头英伟达，较 2020 年 8 月开始囤比特币之时约 12 美元的股价已翻了 40 倍多，年初至今涨了 5 倍，涨幅是比特币的 4 倍。

目前的微策略虽然还保持着主营业务，但财报连续第三个季度亏损，表现不佳。然而这并未妨碍它成为今年美股的超级大牛股，他已经成功变成了比特币的影子股或说美股中带杠杆的比特币。#p#分页标题#e#

微策略通过发行股票、债券融资购买比特币，推动比特币价格上涨，比特币上涨反过来进一步助推 MSTR 股价。

微策略的拉盘魔术

深潮 TechFlow：一家原本平平无奇的公司为什么能够持续在资本市场获得如此多资金，他的螺旋拉盘之术是什么？

Todd：

我想从头开始给大家介绍一下，为什么微策略能够一步一步走到今天这个程度。

在很多人的印象中，微策略好像并不是一个很牛的公司。在 2020 年的时候，微策略本身是一个软件开发公司，帮其它公司开发软件，比如说很著名的就是帮麦当劳开发了一些软件。到 2020 年的时候，它的账面上剩下了差不多 2.5 亿美金。

从一个比较世俗的角度来想，一个公司干了这么多年，账上浮盈有 2.5 亿美金，那也相当不错了。但是当时这些资金就一直闲置在账上没有用。

我们今天的主人公 Michael Saylor，他觉得是时候要做一个大胆的决定了。他是董事会主席，他亲自推动让微策略把账上浮盈的 2.5 亿美金现金几乎全部都投入到了比特币里面。这其实是一个非常大胆的举动，一般人其实很难做出这样的决定。

这笔钱投完之后，他觉得这个敞口还不够大，于是开始考虑要加杠杆，这也是整个微策略魔术的开始。

他想到要去场外借点钱继续加仓比特币，于是他采用了一个资本市场上很成熟的方式，叫做可转换优先债券。

他给债权人承诺的是：你现在借给我钱，到期时债权人有两个选择 ，要么在某个时刻把本金连本带息拿走，要么选择