作者：Ignas | DeFi Research

编译：深潮 TechFlow

2021 年 6 月，当 ETH 从 $4,300 跌至 $2,150，价格腰斩时，我选择卖掉了所有资产。

那时候我已经被牛市的高强度折磨得筋疲力尽，连续不断的研究和工作让我身心俱疲，我非常渴望一切能够停下来。当我的投资组合缩水 50% 时，我以为这是熊市的信号，于是果断清仓，并感到一阵轻松。

然而，市场随后迅速反弹，ETH 暴涨 125%，达到 $4,800。我只能在场外观望，虽然通过持有稳定币赚取了一些收益，但错过了这波反弹。

现在，我觉得我们又处在一个类似的阶段，但这次我心理状态更强大了。我选择坚定持有自己的资产，等待市场复苏。

不过，万一我错了呢？如果这次真的是熊市的开始呢？

当前市场情绪被恐惧主导：特朗普关税政策的影响、股市处于历史高点可能引发暴跌，进而拖累加密货币市场。与此同时，你可能会注意到沃伦·巴菲特正持有大量现金，这让你怀疑他是否知道一些我们不知道的事情。社交媒体平台 X 上的“聪明人”纷纷发布悲观预测，声称市场即将崩溃。

这就是所谓的 Goblin Town（市场崩盘的俗称）。

尽管如此，我选择不被这些恐惧、不确定性和怀疑（FUD）所压倒，并希望通过分享一些市场数据和见解，帮助大家冷静分析当前局势。

比特币仍处于牛市吗？

以下是来自 CryptoQuant 的几项指标，帮助判断比特币价格是被高估（昂贵）还是低估（便宜）。

MVRV Z-Score 指标

MVRV Z-Score 用于衡量比特币价格是否偏离历史趋势，显示其被高估（红色区域）或低估（绿色区域）。

• 当前，比特币价格未进入高估区域，但也远高于低估区域。

• 市场仍有上涨空间，但目前处于周期中期，而非早期。

NUPL (未实现净利润/亏损)

NUPL 指标通过未实现利润来衡量市场情绪，是恐惧、乐观还是狂热。

• 当前处于乐观/否认阶段（~0.48），表明绝大多数持有者仍处于盈利状态。

• 从历史数据来看，当 NUPL 高于 0.6 时，市场通常进入贪婪/狂热阶段，预示着顶部的到来。

长期持有者 SOPR (已花费输出利润率)

SOPR 追踪长期持有者的行为，判断他们是在盈利还是亏损时出售资产。

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• 当前值为 1.5，说明长期持有者正在获利了结，但抛售并不激进。

• 在健康的市场上升趋势中，长期持有者持续获利了结是正常现象。

CryptoQuant P&L 指数

该指数结合了 MVRV、NUPL 和 SOPR 数据，用于评估整体市场估值。

• 当前高于其 365 天移动平均线，确认牛市仍在延续。

• 当指数超过 1.0 时，可能预示市场周期顶部的形成。

CryptoQuant 比特币牛熊周期指标

如果你只关注一个比特币指标，我推荐这个。这是一个基于 P&L 指数的动量指标，用于追踪比特币的牛熊周期。

• 比特币目前稳稳处于牛市区域（橙色），表明市场趋势强劲向上。

• 但尚未进入过热牛市区域（红色），而这一区域在历史上通常标志着周期的顶部。

总结 – 接下来会发生什么？

• 比特币目前处于牛市周期的中期阶段。

• 持有者正在逐步获利了结，但市场尚未出现极端的狂热情绪。

• 在价格达到高估值之前，仍有进一步上涨的空间。

如果历史重演，比特币在触及主要周期顶部之前，仍然有上涨的潜力。

有趣的是，CZ 在 X（推特）上分享的一张图表，正好反映了我对市场未来走向的感受：

声明：投资有风险，入市须谨慎。本资讯不作为投资建议。
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