撰文：Iris、白溱

曼昆律师还记得，2024 年 8 月，香港金管局宣布推出 Ensemble 项目沙盒，旨在推动虚拟资产与传统金融产品的结合，引领香港地区 RWA 赛道的融合创新。

时间来到 2025 年 2 月，作为 Ensemble 项目沙盒的首阶段试验参与成员之一，华夏基金（香港）宣布其构建的代币化零售货币基金已通过香港证监会（SFC）的批准，并于 2 月底正式上线。

作为亚太地区首个此类基金，它不仅标志着虚拟资产在传统金融领域的进一步渗透，更代表着香港 Ensemble 项目沙盒的最新进展，也为监管机构、基金管理公司和投资者提供了全新的思考方向——如何在确保合规的前提下，利用区块链提升金融产品的透明度与流动性。

那么，接下来，曼昆律师就从该基金的运作机制、合规要点以及市场意义等方面，一一展开讨论。

什么是代币化零售货币基金

华夏基金（香港）此次推出的代币化零售货币基金，脱胎于传统货币市场基金（MMF），并通过区块链技术优化基金份额的登记、交易与结算，成为 RWA（现实世界资产）在金融市场中的最新实践案例。

在传统金融市场中，货币市场基金一直是流动性管理和低风险投资的核心工具，深受企业、机构投资者及稳健型个人投资者的青睐。其核心运作模式是，基金公司募集资金后，投资短期银行存款、国债、回购协议等高流动性、低风险资产，以保持资金安全性并提供稳定收益。

然而，传统货币基金的运作方式也存在一定的局限性。比如，交易清算周期较长，投资者购买或赎回基金份额通常需要 1-2 个工作日；信息透明度有限，普通投资者难以及时获取基金运作的实时数据；资产流动性受限，资金周转效率相对较低。

正是基于这些痛点，当 Ensemble 沙盒启动时，华夏基金（香港）便积极申请参与，探索基金代币化的可行性。

如今，华夏基金（香港）正式推出的代币化零售货币基金，基于区块链技术完成基金份额的数字化登记、持有与交易，在合规框架下实现了传统基金的数字化升级。

相较于传统货币基金，代币化基金在多个方面展现出明显优势，比如：

提升交易效率与流动性

代币化基金则可以通过区块链实现近乎即时的结算，大幅提升了流动性管理的效率。此外，投资者可以在符合监管要求的交易平台上自由转让，而无需等待传统基金赎回的周期。

透明度与可追溯性

由于基金份额直接登记在区块链上，投资者可以实时查询基金净值、持仓情况及交易记录，避免传统基金可能出现的信息不透明问题。这不仅有助于提升投资者的信任度，也为监管机构提供了更高效的市场监督手段。#p#分页标题#e#

降低运营成本

传统基金涉及多个中介机构，包括基金托管人、清算机构和分销渠道，而代币化基金通过智能合约和区块链技术自动执行大部分运营流程，减少了对中介机构的依赖，从而降低管理成本。

跨境交易更加便捷

由于区块链的全球性特点，代币化基金在跨境交易方面具有天然优势。投资者不受传统金融体系的地理限制，可以更便捷地参与全球金融市场。特别是在香港这一国际金融中心，该基金的推出有望进一步推动 RWA（现实世界资产）在亚太市场的发展。

代币化基金如何在监管下运作

华夏基金（香港）这次代币化基金的成功推出，得益于通过 RWA 模式优化了传统基金的沉疴，更少不了合规的努力——该基金在正式推出前，已在香港监管框架下进行了严格测试与审核，包括但不限于：

• 率先参与 Ensemble 项目沙盒，在受控环境下测试区块链技术在基金产品中的应用；

• 接受香港证监会（SFC）的合规审核，确保基金代币化架构符合现行《证券及期货条例》；

• 采用合规的托管及结算模式，确保投资者权益得到法律保障。

这些合规举措不仅确保了该基金在区块链技术应用上的创新性，同时也使其能够在传统金融市场的监管框架下合法运作。由此，曼昆律师也得以窥见接下来很多传统基金代币化在合规层面的关键要点：

1.基金牌照的要求

香港 SFC 对基金管理公司实行严格的牌照制度，所有面向公众发行的基金，必须由持有