作者：Jiawei @IOSG

前言

▲ 来源：Jon Charbonneau

dba 联合创始人 Jon Charbonneau 在去年年末发表了一篇名为《Etherum’s North Star》的文章，指出以太坊缺乏明确的「北极星」目标。Jon在早前的推文也指出，连以太坊内部也无法就其核心产品达成一致。

本轮周期以来，社区关于 ETH 价格表现不佳的讨论也不绝于耳。综合来说，ETH 价格不仅是市场情绪的反映，更是以太坊能否统一社区愿景、平衡去中心化与性能、巩固其作为智能合约平台龙头地位的关键因素。

受上述文章启发，本文将讨论笔者认为以太坊出现的一些问题。

ETH price - It does mean something

在本轮周期我们看到 ETH/BTC 汇率创多年新低，SOL/ETH 持续新高，成为以太坊被社区诟病的主要因素。

EF 的技术极客们对社区不满 ETH 价格的行为是反感的，认为他们是一帮短期投机份子。诚然，协议设计不应该以价格为导向，但过度回避价格讨论也是一种糟糕的表现。本节讨论 ETH 价格的重要性。

#ETH 价格直接关系到 EF 的 runway

从 EF 2024 年报告可知，截至 2024 年 10 月，EF 总资产约 9.702 亿美元，其中包含加密货币资产 7.887 亿美元（99.45% 为 ETH）；非加密资产 1.815 亿美元。

若保持每年 1.3 亿美元的 burn rate 且 ETH 价格稳定，当前财库可维持约 7.5 年。ETH 价格下跌将缩短实际 runway，反之则延长。

1.3 亿美元的 burn rate 是一个夸张的数字。此前，社区也批评 EF 人员冗余（约 200 人），仅 35% 为技术人员。Aave 创始人 Stani Kulechov 就提议将 burn rate 砍至 3000 万美元并裁员至 80 人。

#协议安全性

ETH 价格直接影响 PoS 共识下的攻击成本。当然实际攻击还需考虑地理分散的验证节点和 Slashing 机制，但价格仍作为其中的关键因素。

以太坊采用 PoS 机制后，ETH 价格直接影响质押者的收益。ETH 价格下跌，实际收益也会缩水，可能导致质押节点退出、网络安全性下降。目前 Lido 的 TVL 大约为 200 亿美金，相较去年 12 月高点的 400 亿美金下跌将近 50%。去年 SOL/ETH 交易对最高达到 3 倍多的涨幅，SOL 质押收益还是 ETH 的 2 倍左右，这在下个周期可能驱使很多质押者从以太坊转向 Solana。

#生态参与者的信心#p#分页标题#e#

无需多言，价格是生态参与者（开发者、用户、投资者等各类角色）用脚投票的结果。在这个周期主流舆论普遍不看好以太坊的情况下，价格表现不佳可能引发负反馈循环。

以太坊生态早期开发者、EIP-1559 共同作者 eric.eth 也发文表示：随着 Vitalik 淡出，EF 逐渐与社区脱节，不透明性加剧。面对 Solana 等对手的扩张和 EF「反对竞争」的态度，他收到大量早期以太坊开发者「为何坚持留在这个生态」的疑问。

ETH 的价格是一面镜子，应该得到 EF 的关注和重视。

去中心化是 spectrum，竞争也是

不同的人、在不同的立场下，对去中心化的理解必然不同。Solana 上 的 memecoin trader 并不需要一条能够抵御国家级别攻击的区块链，memecoin 的筹码分布、dev run、老鼠仓地址能够在链上看到，对他们来说就足够了。

▲ 来源：dba

同样，竞争和非竞争也是相对关系。笔者认为以太坊面临的竞争主要如下两点。

作为价值存储资产

笔者在之前的以太坊质押报告中曾提到，ETH 作为各个协议 DAO 金库的储备资产，CeFi 和 DeFi 的抵押品，以及 NFT 交易、MEV 计价、代币交易对等分别作为记账单位和交换媒介，且价值在时空间上持续存在，应作为价值存储资产。

但这仅就以太坊生态内部而言。在广义上，跳出生态来看，