7月，骄阳似火，盛夏的加密圈迎来美股代币化的热浪。

Robinhood 高调宣布，欧洲用户可通过 Arbitrum 链上交易美股且24小时不打烊；xStocks联手 Kraken 和 Solana，推出60种热门美股的链上代币，Coinbase 也向SEC申请推出代币化证券...

一时间，美股代币化成了沉闷的加密圈里为数不多的叙事正确，这股热潮已经占据了所有人的时间线。

但这并不是美股代币化的第一次。

死去的记忆开始重新攻击我，让我怀念五年前的那个夏天。

2020年8月，DeFi 之夏如烈焰般席卷加密圈，Uniswap 的流动性挖矿点燃狂热，Terra 的 Luna 链和 UST 扶摇直上，链上金融实际上已经做出了许多创新，这其中就包括美股的代币化。

彼时 Luna 上有一个叫做 Mirror 的协议，我当时在 Terra Station 用几美元的UST铸造了mAAPL（Apple股票对应的代币），无需KYC，无需开户，第一次绕过券商触碰苹果股价的脉动。

但有句歌词，可以完美形容老韭菜在经历这一切之后的心情：

“你在我生命留下喧哗，离开后却安静的可怕。”

Luna 最终崩盘了，Mirror 也被 SEC 的诉讼碾碎，2020年的梦碎了一地。除了交易哈希，似乎没有什么能证明早在5年前的夏天，代币化的美股已经存在过。

而今，xStocks、Robinhood 卷土重来，链上美股再度点燃希望。这次会成功吗？与五年前相比，事情又有什么不同？

那年夏天，Mirror 的自由乌托邦

如果你已经不记得 Mirror Protocol，或者是当时根本没有进圈，让我帮你重拾一下久远的记忆。

Mirror Protocol 的核心思路是：利用链上合成资产，来追踪现实世界里美股的股价。这一玩法也就诞生了一类叫做 mAssets 的资产。

所谓的“合成资产”mAssets，，是通过智能合约和预言机模拟股票价格的代币，持币者不持有实际股票，只像“链上的影子”来追踪价格波动。

比如mAAPL（苹果）、mTSLA（特斯拉）、mSPY（标普500 ETF），它们靠 Band Protocol 的去中心化预言机获取实时美股数据。

虽然这和直接买美股存在区别，但胜在便利：

铸造 mAssets很简单，用当时 Terra链上的稳定币 UST 超额抵押150%-200%，在 Terra Station操作即可获取对应的代币化股票，无需KYC，交易费仅0.1美元左右。

这些代币不仅能在 Terraswap （当时 Terra 的 DEX）上24/7交易，像 Uniswap 的代币对一样灵活；还能在自家生态里的另一个借贷协议 Anchor Protocol 中当抵押品，进行借贷或赚利息。

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既能享受美股上市公司的成长收益，又能利用链上金融的灵活性，5年前的DeFi，似乎已经把美股代币化玩明白了。

但好景不长，那场夏天的梦碎得让人措手不及。

2022年5月，加密圈著名的黑天鹅事件降临。Terra 的算法稳定币 UST 脱钩，Luna 从80美元快速暴跌至几分钱，mAssets 一夜清零，Mirror 几乎停摆。

更雪上加霜的是，美国SEC出手，指控 mAssets为未注册证券，Terraform Labs及其创始人 Do Kwon 深陷诉讼泥潭。

从“坐稳扶好伙计们” 到“对不起我们失败了”，Terra 系的覆灭也让美股代币化在链上消失的无影无踪，在感慨和追忆的同时，反过来你也能看到它的致命弱点：

合成资产严重依赖预言机和UST的稳定，毫无实际股票支撑，底层的倒塌将使上层资产成为泡影。此外，匿名交易虽吸引用户，却也势必触碰监管红线；彼时的监管和政策，远不像今天这么开明与宽松。

合成资产的脆弱、稳定币的风险、监管的缺位，让这场实验付出了惨痛代价。

这次，有什么不一样？

当时不成功，不意味着现在不成功。

2020年的夏天过去了，这次 Kraken、Robinhood 和 Coinbase们，带着更成熟的技术和合规姿态，试图改写故事。

作为一个见证过DeFi之夏的老玩家，我忍不住对比：这次与五年前的 Mirror 相比，到底有什么不一样？

我们或许可以从产品、参与主体和市场环境三个部分来看。

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